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靜待風險加速釋放等待地產銷量和信貸數據明朗

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

事項:

周一市場出現大幅下跌,上證指數(行情股吧)最終報收2667.7點,下跌6.74%,成交1246億元;深成指報收于點,下跌7.55%,成交650億元,兩市總成交金額達到1896億元。

評論:

短期階段性調整仍未結束,靜待風險加速釋放從上周開始,我們提示短期最大利空風險之一是在基本面因素不確定性增加的情況下基金高倉位的博弈將導致市場二次調整,這是一種典型的“合成謬誤”。對于個體而言,面臨不確定性增加的情況適當降低倉位是一種合理的選擇,但對于群體而言卻是一場災難。從樂觀的角度看,上周4以來,基金整體已經進入到主動減倉階段,我們估計在1-2周的時間內主動減倉對市場的負面影響將逐漸消失。

屋漏偏逢連夜雨,現在開始我們要提醒另一個可能的風險:美元進入小幅升值周期對市場流動性的短期沖擊。

9月4日美國將公布失業率數據,目前市場對失業率數據分歧較大,我們判斷失業率仍將下降的概率偏大,這將超出市場預期,并將導致美聯儲加息預期提前,直接的結果是美元升值和部分熱錢流出新興市場,類似于07年2月27日因為日本升息導致套息交易資金集中退出致使市場出現短期大幅調整。

中期而言9月逐漸回升,10月加速對于中期而言,目前我們仍然堅持之前的觀點:8月筑底、9月回升、10月加速,此結論的核心假設風險在于9月地產銷量環比下降。主要理由如下:

8月:由于主要的周期類行業中僅有化纖、焦煤、動力煤的催化劑因素呈現正面,考慮到1)9-10月為動力煤消費淡季,動力煤價格預期小幅下降;2)焦煤價格和鋼鐵價格有較好的聯動性,通常滯后鋼鐵價格1-3個月,考慮到9月份為焦煤消費的淡季,焦煤價格在9月份可能走平,催化劑偏中性。結合在一起考慮,目前催化劑明確向上的周期類行業僅剩下化纖,而周期類行業是市場上漲的主要動力,因此我們判斷8月份市場即使存在反彈也不具備持續上升的動力。

9月:隨著9月份房地產銷量旺季的到來,房屋銷量環比較大幅度上升(10%-15%)會成為房地產板塊重新啟動的催化劑,由于供應量偏緊,價格也將成為房地產板塊的催化劑。而其他主要周期類行業負面的催化劑因素將開始逐漸淡化,鋼鐵有色價格將逐漸企穩走平,水泥玻璃、部分化工產品價格上升,BDI指數逐漸企穩上升,工程機械、汽車、家用電器銷量環比開始上升,因此我們判斷9月中上旬房地產板塊將重新啟動,并在其他行業的催化劑負面因素逐漸減弱的背景下在9月中下旬帶領市場走出低谷并重新上升。

10月:隨著固定資產投資旺季的到來,各主要周期類行業將迎來消費旺季,催化劑因素將開始全面轉向正面,因此市場此時將開始穩步上揚并在10月中下旬進入到全面回升期。

歷史對比:01.5-01.12可以作為當前短期市場運行的參考從99年底開始,中國經濟正式進入到復蘇期,00-01.5股市經歷了一輪大幅上漲,其中動力很大一部分也來自于企業資金大量違規入市,而股市泡沫的破滅來自于兩個因素:1)基本面的惡化,領漲行業網絡板塊隨著外圍經濟衰退而破滅;2)銀監會查處違規資金導致資金集中出逃。

從目前的狀況來看,基本面出現了季節性的階段惡化+信貸資金集中退出是導致市場短期快速調整的主要原因,當然每一次都有不一樣的因素出現。從銀行分析師反饋的情況來看,銀行信貸資金自查將在9月初全部完成,而進入到4季度,主要周期類行業的基本面因素也將全面轉好,因此,對于中期而言我們并不悲觀。

(本文來源:國信證券)

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