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鈕文新:美國已經落入“流動性陷阱”

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

美國正在對QE3反復掂量,贊成和反對的態度都十分明確,這將使美聯儲的抉擇十分艱難,也將是9月議息例會的時間從以往的一天,擴展到兩天。

問題是:貨幣投放是不是真能拉動經濟增長?這是個經濟學界一直爭論不休的問題。在我看來,如果一個國家已經掉進了流動性陷阱,那無論怎樣放松貨幣,都將無濟于事,不可能拉動經濟增長。而美國很像。

流動性陷阱最好的例證就是日本。1990年“泡沫”破滅之后,連續20年大規模投放貨幣,結果經濟依然維系“0”增長,CPI保持-1%到+1%波動,即所謂“通縮”狀態。

為什么?我們說貨幣政策是根“軟繩子”,抑制“內部需求過旺”十分有效,只要緊縮貨幣就可以實現,但要想用它推動經濟增長,那有時是不可能的。因為,貨幣政策、信貸政策是被動性政策、服務性政策,實體企業或社會個人不愿意借錢,貨幣再多、貸款再多、利率再低,也貸不出去。

所以,寬松貨幣政策是不是可以推動經濟增長,關鍵要看一個國家的“主動性內部需求”是否存在,是否足夠充分。注意:一定是“主動”而非“被動性內需”。如果是,全社會確實大量需要貸款,那寬松貨幣沒問題,經濟很快就會被推升;如果否,全社會貸款需求很低,那寬松貨幣對推動經濟幾乎無效。

日本之所以20年深陷泥潭不能自拔,關鍵是沒有強大的主動性內部需求。1985年“廣場會議”之后,日元開始大幅升值,日本在“雁型戰略”的作用下,開始了大規模通過中低端產業轉移為先導的對外投資。到了1990年,日本真正變成了“泡沫經濟體”,這還不僅僅指的是樓市、股市“泡沫”,而更重要的是“產業空心化”。

日本本土生產的產品確實高端,但不僅擺脫不了國際市場競爭,而且越發激勵,競爭對手更加強大。同時,高端商品生產大大降低了產量,加之日本企業裁員艱難,這使得日本企業的成本大大提高,利潤微薄。索尼、松下等當年一流的電氣企業都開始跌入下降通道。迄今也找不到一個足以引領日本經濟走出低谷的“支柱產業”。

為挽救經濟,日本把“凱爾斯主義”用到了極致。大規模的政府開支使日本政府債務負擔從1990年的90%,擴張到了現在的200%以上。但由于主動性需求無法接續,經濟持續低迷。

今天的美國十分類似當年的日本。上世紀80年代之后,美國的產業同樣大規模轉移,國內經濟結構轉向消費和服務。目前,美國雖有足夠的科技力量,但誰愿意投資把它轉化為生產力?實業生產是十分艱難的事情,靠金融、靠讓別人“代工”就可以發大財的美國人還有誰愿意在本土從事實業生產?這很麻煩。

8月31日我們看到的數據表明,美國本月的制造業效益大幅下滑,消費者信心跌至2008年11月份以來最低谷。這說明,美國經濟自身的內部需求十分堪憂,而就算美聯儲給出QE3,也無力挽回美國經濟。因為,美國經濟已經落入流動性陷阱。

能夠挽救美國經濟的是“無可撼動美元優勢”。如果美國真想以“美元優勢”挽救美國經濟,那勢必經歷短時陣痛

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