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葉檀:3月信貸數據將讓資本市場來回“耍猴”

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

中國的資本市場得益于寬松的貨幣政策支撐,并保持著股市的平穩。如果說寬松的貨幣政策是強心針,短期的傳聞則是興奮劑。

強心針還在繼續打,股市還有上漲的資金推動力。短期的傳聞周而復始,使一些概念股進入漲跌輪回。3月30日“知情人士”又曝出創業板審批通過的內情,讓股市創投概念紅火了一把。對于這樣明顯有內幕交易之嫌的傳聞,有關方面應該予以徹查,并建立公開及時的發言人制度,堵住制度的漏洞。

3月份信貸仍將高速增長,給股市再加一把火。3月27日,在清華大學舉辦的一季度宏觀經濟論壇上,央行研究局局長張健華表示,3月份新增信貸規模依然不小,一些銀行人士預計在8000億元左右,低于一、二月份的新增信貸規模1.62萬億元和1.07萬億元,但同比仍然維持了20%以上的增速。

市場關心的是,如此寬松的信貸資金到底去了哪里?即便沒有確鑿證據證明信貸資金流入股市,只要貨幣政策繼續寬松,就是市場的強心針。張健華表示,央行研究局對部分銀行的調查顯示,大部分資金還是投入了“4萬億”拉動的政府主導投資項目中,這部分是長期貸款,而短期的票據融資仍將居于歷史高位。

筆者相信,貸款中有很大一部分流入了資本市場。2月中旬,央行與銀監局的徹查結果已經出臺,雖然上海方面并未截獲違規資金入市的證據,但一位央行官員在某國有銀行發表講話過程中表示,這并不表示沒有信貸資金輾轉進入股市,相反可能性很大。

以往的長期貸款項目有前車之鑒。2007年6月18日,銀監會對被兩家企業挪用信貸資金的8家內地銀行(交通銀行、北京銀行、招商銀行、中國工商銀行、中國銀行、興業銀行、中信銀行和深圳發展銀行)開出罰單,中國核工業建設集團公司和中國海運(集團)公司,共違規挪用銀行貸款44.6億多元,用于證券市場和房地產等方面的投資。其中,前者挪用20.6億元投資房地產和證券等,后者挪用24億元申購新股。

承擔國家大型項目的企業大多建有類似“資金池”的結算中心平臺,用于統一儲備和調配資金,監管困難。目前情況并未改變,這些企業貸款將結余資金進行投資套利的行為,加上貸款隱形流入股市監管十分困難,并且于企業與銀行兩利,只要監管部門不想捅破泡沫,或者想讓股市與樓市保持平穩,就樂得眼開眼閉。除非監管部門一竿子插到底進行徹查,否則不可能解決問題。目前市場維穩的要求,讓機會主義的信貸模式風行。

票據融資更是銀行與企業之間“默契”的套利渠道,銀行要降低風險和成本做大信貸量,既響應號召也獲得收益。兩家關聯企業,一家開票一家貼現,而后不斷追加保證金加大信用,加上樂觀其成的銀行,就能循環往復、生生不息。如此一來,信貸總量當然能夠維持在高位,滿足了管理層加大銀行信貸刺激經濟的心理需求,企業也能用銀行的錢不斷在資本市場投資。

寬松的貨幣政策可以讓股市耍猴,但不足以讓股市反轉。

股市上漲的惟一動力是收益超過風險,也就是投資者的贏利來自于上市公司的業績。但現在股市上漲,是央行在特定的時間內制造一臺印鈔永動機,以稀釋全民財富的方式確保資金不停注入企業、股市,這等于讓投資者剝奪所有儲蓄者的財富。世界上沒有永動機,央行的放松信貸行為將在實體經濟好轉后戛然而止,到那時,就是回收投資者的盈利之時。

中國實體經濟到底如何?央行行長周小川上周六在美洲開發銀行的間隙對記者表示,全球金融危機已經觸底,經濟應該不會進一步惡化。但他同時表示:“你們知道(中國經濟能否有起色)仍然非常依賴于全球金融危機是否觸底,這種依賴性是最為重要的因素。到目前為止還不確定,我們也不知道?!?/p>

世界銀行3月18日調降中國2009年經濟成長預估,由去年11月時的預估成長7.5%降至6.5%。這并不可怕,可怕的是,如果我國的重化工業投資繼續增加,將威脅未來經濟目標,造成產能的絕對過剩和居民消費的不振,這將使我國的經濟與貨幣轉型變得遙不可及。

實體經濟已經觸底,這聽上去更像是口號,而不能當作市場的箴言。信貸的放松和實體經濟繼續不振,會讓資本市場上下震蕩如猴。

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