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山西證券--中國經濟宏觀簡評:信貸占社會融資規模比重下降,二季度貨幣供應調控壓力不減【宏觀研究】

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

【研究報告內容摘要】

分析與預測:

社會融資規模數據特征:央行首次公布社會融資規模數據,2002年至2010年年均增速27.8%,高于人民幣貸款和M2年均增速,分結構來看人民幣貸款占比逐年回落,融資結構呈現多元發展局面,企業債和股票融資占比逐步提高,銀行承兌匯票占比提升幅度最大。一季度社會融資規模同比減少3225億元,主要是人民幣貸款減少3524億元所致,貸款占社會融資規模比例也降低4.1%,而委托貸款和企業債券占比同比提高4.3%,表明在貸款緊縮的同時,其他融資手段發揮彌補作用。保持合理的社會融資規模和節奏是政府今年和二季度調控的目標。

一季度金融數據分析:一季度貨幣供應增速呈現V型特征,M2和M1增速在2月份回落之后有所反彈,M1和M2之差繼續為負,表明貨幣活化程度仍然較弱。一季度新增貸款同比大幅度下降,主要為1-2月份大幅度回落所致,但3月份新增貸款超預期增加,貸款余額增速逐步反彈,信貸投放節奏呈現前緊后松的趨勢,按照一季度占全年30%比重,全年新增信貸約為7.46萬億,基本符合年初控制目標。一季度中長期貸款占比有所回落,其中非金融性公司回落幅度較大,居民戶中長期貸款在3月份略有反彈,但整體反映出信貸投資需求減弱。一季度存款同比多增545億元,其中企業存款3月份大幅度增加,表明經濟狀況環比前兩月有所改善。一季度末外匯儲備創歷史新高達到3萬億美元,連續兩季外匯占款增加額突破萬億,外匯儲備和外匯占款同比增速雙雙增加,伴隨人民幣兌美元升值創新高,熱錢流入壓力持續增加。3月份市場利率持續明顯回落,流動性較為寬松。

我們的預測與判斷:一季度金融數據總體體現出央行控制信貸投放節奏和空盒子貨幣供應增速的效果,盡管M2增速在3月份新增信貸和外匯占款的推動下再次超出16%的控制目標,但我們認為全年控制在16%附近仍然可期。我們預計二季度經濟增長和投資反彈將推高融資需求,信貸調控壓力仍然較大,非信貸融資規模比重將繼續提高。央行會加大公開市場操作的力度,以對沖到期央票和回購,市場利率在通脹預期下或階段性走高。

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